Основные риски для пользователей и инвесторов DeFi по данным Moody's и Gauntlet

Источник: AdobeStock / Jo Panuwat D

 

Согласно отчету международной компании по оценке рисков Moody’s, децентрализованные финансы (DeFi) быстро развиваются, но недостаточная прозрачность, отсутствие общей осведомленности о связанных с ними рисках, а также методы измерения и снижения этих рисков продолжают создавать проблемы для пользователей.

Анализ Moody's, подготовленный в сотрудничестве с платформой финансового моделирования Gauntlet, определяет три риска, типичных для традиционных кредитных отношений:

  • оценочный риск или изменение оценки заемных средств и суммы кредита, включая проценты;
  • риск возможности или вероятность появления более выгодного предложения в будущем;
  • риск контрагента, возникающий в результате информационной асимметрии между заемщиком и кредитором, каждый из которых мог бы лучше знать свою сторону сделки.

В общем, этот третий разрыв проявляется двояко: первый — неблагоприятный отбор. «Например, компания, выпускающая новую облигацию, лучше понимает свое финансовое и стратегическое положение, чем те, кто ее покупает», — говорится в отчете.

Они утверждают, что неблагоприятный отбор в DeFi выглядит похоже, хотя и не идентично. Со стороны заемщика процентные ставки общедоступны, с открытым исходным кодом и поддаются проверке, учитывая, что кредитный код неизменен в блокчейне. Что касается кредитования, то из-за текущего состояния DeFi возможны только кредиты с избыточным обеспечением, говорится в сообщении, добавив, что:

«Неблагоприятный отбор в значительной степени становится функцией надлежащей оценки залога, что менее важно при достаточно ликвидном залоге».

Второй конфликт — принципал-агент, и он возникает в DeFi из-за несоответствия стимулов между инвесторами платформы, такими как поставщики ликвидности или кредиторы, и теми, кто ею управляет.

MakerDAO, например, который наблюдает за DAI стабильной монеты, использует конкурирующую ставку сбережений DAI и сборы за стабильность платформы в качестве основных методов регулирования предложения и спроса на кредиты, поясняется в отчете. Это, по мнению Moody’s и Gauntlet, «напрямую влияет на цену MKR, часто в ущерб инвесторам».

Анализ признает, что, принимая во внимание быстрое развитие и рост популярности DeFi, трудно правильно количественно оценить риск.

Они утверждают, что могут определить несколько «критических аспектов» риска, которые, как правило, влияют на все протоколы DeFi, хотя и не в равной степени. Затем эти измерения можно «разделить» на:

  1. Системные риски или риски, которые влияют на большую часть или всю экосистему DeFi — они включают валютные, нормативные и блокчейн-риски. Воздействие этих факторов риска может существенно различаться в зависимости от платформы.
  2. Идиосинкразические риски или риски, влияющие на один протокол или группу протоколов — они состоят из рисков контракта безопасности, управления, сотрудничества. Они по своей природе, как правило, уникальны для конкретной платформы.

«Это приводит к наиболее важному фактору в понимании подверженности платформы рискам: методам смягчения последствий», — сказали Moody’s и Gauntlet, пояснив, что: 

«Хотя все платформы DeFi могут зависеть от схожих примитивов, а именно наличия блокчейна, поддерживающего смарт-контракты, и криптодоступного залога, экономика, закодированная в дизайне протокола, качество смарт-контрактов и постоянное обслуживание разработчиками, а также динамика настройки ключевых параметров руководителями существенно влияет на количественную оценку риска».

В анализе делается вывод о том, что последовательное моделирование рисков для DeFi должно учитывать все выявленные источники риска для протоколов: договор, стабильность рынка/валюты, внешние зависимости, управление, регулирование, а также сотрудничество.
 


Рекомендованное